南方保本基金的保本周期(南方基金保本吗)

南方基金保本基金 业绩增长近4倍（1）

本报讯（记者 朱华）不少投资者认为保本基金相对保守，其实并非如此。银河证券数据显示，截至9月8日，今年以来保本型基金的平均净值增长率达12.53%，其中，从成立以来的净值增长率来看，截止到8月28日，业绩较好的是运行时间较长的南方避险增值，成立12年来该基金取得了393.58%的收益率，是目前行业内业绩增长近4倍的保本基金产品。

翻阅资料发现，南方基金已经成为业内在保本领域积淀深厚的基金公司。作为业内较早开发保本基金的公司，南方基金至今已经拥有12年的管理经验，成功管理过南方避险、南方恒远、南方保本、南方安心、南方丰和等五只保本型基金。布局早、产品数量多、管理规模居前、长期业绩稳健已经成为南方系保本军团的显著管理特色。

Wind数据显示，截至目前，南方基金管理的保本型基金产品多达五只，成为行业内拥有保本产品数量多、产品线丰富的基金公司之一。自2003年发行了国内首只保本基金——南方避险后，南方基金至今已拥有超过12年的保本基金管理经验，是国内管理保本基金时间长的基金公司。截至2015年6月30日，南方基金管理的保本基金总资产净值超过百亿，成为行业内管理保本基金规模较大的基金公司之一。

据了解，南方基金一直秉持“避险又增值，保本不保守”的管理思想，即在保证本金不亏前提下，让投资者能够分享市场收益。Wind数据显示，截至9月8日，除今年5月份新成立的南方丰和外，其他南方系保本基金年化收益率均超13%，其中南方保本混合基金的年化收益率更达到22.18%，远超业绩比较基准和三年定存利率。

也有一些投资者买权益型基金或纯股票型基金，基金净值不断创新高，但投资者体验不是很理想，往往在高位追进，低位卖出，“固收+”的回撤相比股票型基金要小很多，相对于权益基金来说，风险可控。结合收益和风险这两个维度，“固收+”产品就成为了第三类大类资产，自然越来越受到老百姓的欢迎。

当然，更深层次原因则是银行理财的替代，现在银行理财收益率在下行，净值型产品也不保本，银行理财未来的方向会越来越向“固收+”产品靠拢。基于长远，孙鲁闽也有一个大胆预测，“固收+”或将是一个过渡性产品，若大家买“固收+”产品体验很好，会逐步提高风险，不排除一部分投资者会从“固收+”转向买权益产品。

公募“固收+”产品设计，源于企业年金

说起“固收+”， 孙鲁闽总是很兴奋。因为这与他的一路成长经历有关。他从一线研究员做起，一路稳扎稳打，才做到公募基金经理，最后转做投资经理，南方基金联席首席投资官、南方基金董事总经理。

据他在直播中描述，“固收+”在十年前根本不叫“固收+”，而是被称为股债平衡型产品。他管理的保本基金南方避险、以及南方基金成立的第一只债基（依据市场上债券型基金成立时间）南方宝元都属于股债平衡型。

“固收+”这个词大概是2020年开始火起来。在他的回忆里，2007年企业年金刚开始陆续成立，企业年金就是标准的“固收+”产品，当时规定权益上限是30%，固收下限是70%，他从2007年开始管理企业年金，也就是市场上早期的“固收+”，2010年他又开始管理南方避险、南方保本，后面持续管理社保基金，现在管理社保基金、职业年金、以及公募“固收+”产品。可以说，他的职业生涯基本都是围绕着“固收+”产品。

孙鲁闽对固收+的介绍非常简明扼要：“'固收+'以优质的债券作为底仓，致力于获取持续稳健的回报，同时配置股票、可转债、新股等多策略力求增强收益，简单来说，'固收+'是介于纯债基金和偏股基金之间的品种，相对于债券来说，其向上收益的弹性更大；但相对于股票基金或权益基金，其向下的空间更小（即净值波动性更小），是风险和收益适中的产品。”

“固收+”的核心价值在于追求资产配置组合的有效性

“相对于纯债基金和纯股基金，'固收+'的核心价值在于追求大类资产配置组合的有效性。”孙鲁闽进一步分析称，任何资产穿越周期都是比较困难的，比如2015年股市大幅波动、2016年初股市熔断，2016年底债市崩盘，2017年股市是牛市，债券是熊市，2018年又反过来，某一类资产想穿越投资周期获取持续稳定的回报很困难，必须通过大类资产混合配置来穿越周期，同时平滑波动。对我个人而言，坚持自上而下的价值投资理念，从宏观角度进行大类资产配置组合。

“对于‘固收+‘产品，首先考虑的是如何控制下行风险，风险和收益的匹配至关重要，对于绝对收益产品而言，最困难的就是控制下行风险，“固收+”产品的优势不是体现在一段时间收益的多少，而是体现在持续控风险能力上，体现在这个产品给投资者持续带来正回报。“孙鲁闽如是说。

公开资料显示，孙鲁闽曾管过保本基金，谈起这段经历，他感慨到，“感谢这段经历，中国资本市场经常会经历波动，单一资产很难穿越周期，管理保本基金对我最大的帮助就是经历过几轮牛熊的洗礼和检验，提升我的资产配置意识，比如2020年我们为什么能回避大量信用风险，就是因为从保本基金投资的角度，从绝对收益投资角度，我们选择债券以及纯债基金的投资理念和方法都不太一样了。”

做好“固收+”，好的策略、执行、团队一个都不能少

如何才能做好“固收+”，孙鲁闽在直播中，坚定地回答到：“好的策略、好的执行、好的团队一个都不能少！”

好的策略最终体现在产品设计上，以南方基金“固收+”产品设计为例，在债券投资方面延续了保本基金的投策，不通过信用下沉投资高风险、高收益的债券来增强收益，希望在股票上增强收益，债券投资目标是实打实赚到无风险收益的钱。

在股票投资方面，“固收+”产品首先考虑的是下行风险。这一点与股票型基金看中胜率和赔率不同。孙鲁闽给大家举了一个例子：若一只股票上涨空间100%，下跌空间亦100%，另一只股票上涨空间只有20%-30%，下跌空间不到10%，我们肯定会选择后者，因为它下跌空间不大，最大的损失也相对较小。

好的执行最终要落实在基金经理身上。以孙鲁闽为例，其作为南方基金“固收+”领军人物， 南开大学理学和经济学双学士、澳大利亚新南威尔士大学商学硕士。他也是国内首只保本基金南方避险掌舵人，擅长“固收+”策略。可以说，孙鲁闽务实、冷静的投资风格也与“固收+”的投资目标高度契合。

孙鲁闽超十年的投资管理经历，超百亿的管理规模，长期业绩稳定，控制回撤有效，这都是产品设计的最有效执行的体现。以他管理的南方安泰为例，该基金成立于2016年9月22日，自成立以来历经牛熊，孙鲁闽根据市场行情变化适时主动的调整仓位，漂亮地实现了“固收+“的核心价值。根据基金四季报，截至2020年12月31日，南方安泰自成立以来获得了41.87%的收益，同期业绩比较基准收益率为22.13%。

数据来源：基金2020年4季报，截至2020.12.31.基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

有好的团队帮衬“固收+“才能越走越远。据悉，南方“固收+”团队学霸云集，个个能征善战，股票配置强项的基金经理陈乐、国内首只债基南方宝元的基金经理林乐峰，以产业的眼光挑选个股方面非常有实力。林乐峰等基金经理都是北大、清华的高材生。

同时，南方基金有非常强大的信评团队作为支撑，且该团队经受住了过去十几年市场的检验。此外，南方基金还成立了一个混合资产部，混合资产部下面有各个细分小组，在股票的研究、投资以及行业配置方面的经验都非常丰富，在股票上实行增强投资或者增强收益，对整个“固收+”的收益非常有帮助。

2021年降低预期债市先跌后涨

谈及2021年的市场行情。孙鲁闽坦言，“对2021年A股市场不悲观，只是对预期的收益一定要降低，全面牛市的概率较低，以结构性行情为主。债市2020年是先涨后跌，2021年应该是先跌后涨，但跌的空间和涨的空间不大。从全球来看，若疫情得到很好控制，全球经济强劲复苏带动大宗商品价格走高，以及带动货币政策适当收紧，都是大概率事件。”

从控制风险的角度，他强调：“今年相对于过去两年，首先要适当控制股票仓位，特别是对于'固收+'来说。其次是精选个股，均衡配置。债券方面控制风险，首先是不信用下沉，其次是控制杠杆和久期，短期内通胀快速上行，信用紧缩，利率可能会有一个上行期。通过权益和债券的细分配置以及大类资产综合配置来控制风险。”

关于近年流行的赛道说，孙鲁闽也有其独到的见解，“过去两年，赛道特别极致，如新能源、半导体、医药、消费等业绩很优秀，可是一旦货币政策收紧，赛道估值就涨不动了，特别是疫情控制之后，同样赛道的公司，好公司盈利增长很快，不好的公司盈利大幅下滑。今年赛道行情或会转变为个股行情，只有选择好的行业中的优质个股，才是将投资收益‘脱颖而出’。只要盈利有增长即使不是热门赛道（传统行业），但估值相对合理，通过盈利的增长实现正收益的概率就会增加，就值得去投资。”

孙鲁闽的观点朴实、纯粹；分析也总是深入浅出；这次交流后，老揭深有感悟。听孙鲁闽的劝告吧，2021投资最需要注意的就是控制风险，做好大类资产配置。近期市场波动加大，把部分权益资产落袋为安，向"固收+"走近一些会比较稳妥。2021年开往春天的这趟“固收+”列车大家还是不要错过~

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