江苏索普(600746)（江苏索普半年多市值蒸发逾150亿，王亚伟的千合资本紧急调研）

“公司醋酸装置产能120万吨/年，占国内醋酸市场12%左右的份额，对市场有一定的影响力。”

3月25日下午，在业绩说明会上，江苏索普（600746.SH）总经理马克和在回复投资者关于“公司对醋酸有定价权”时如是说。

不可否认，这家地处江苏镇江的上市公司正逐渐吸引着各路投资者的目光。

同日，江苏索普下跌1.84%报收13.36元，这一价格距离去年8月30日创出的25.62元高价已经下跌了47.85%，但是这并不影响机构投资者对于江苏索普的关注热情。

就在本次业绩说明会之前，包括王亚伟执掌的千合资本、赵军的淡水泉在内的16家机构对江苏索普进行了联合调研，这是过去多少年几乎都没有出现的事情。

“以前也有机构调研，但比较零星，我们也没有具体披露。这次调研机构比较多，所以我们就着重披露了一下。”江苏索普相关人士向21世纪经济报道记者表示，自去年以来，机构对于江苏索普的关注越来越多，“可能是我们业绩比较好吧？”

业绩反转全靠醋酸涨价

目前，江苏索普拥有50万吨/年甲醇（自用）、120万吨/年醋酸、30万吨/年醋酸乙酯、90万吨/年硫酸、20万吨/年氯碱等化工产品的综合生产能力。

江苏索普最新披露的2021年年报显示，报告期内，公司实现营业收入80.04亿元，同比增长110.89%；实现归母净利润24.02亿元，同比增长938.45%。

业绩如此增长的原因主要是，2021 年受市场供求关系改善、国内化工行业景气度较高等因素影响，江苏索普的主要产品醋酸及衍生品价格同比涨幅较大。再加上，江苏索普近年来不断推进降本增效战略，生产工艺及装置管控水平不断提升。“在上述因素共同作用下，公司业绩大幅上升。”

根据江苏索普的2021年年报，醋酸及衍生品不含税销售均价为5879元/吨，同比上涨110.04%；醋酸及衍生品毛利率为49.94%，同比上涨30.66%。正是因为醋酸销售价格同比大幅增长，带动了江苏索普的业绩大幅增长。

3月25日下午，在业绩说明会上，江苏索普董秘范国林介绍，醋酸的主要下游应用包括PTA、醋酸乙烯、醋酸酯类、醋酐、氯乙酸等。“用途广泛，是重要的基础化工原料。”

开源证券研报指出，在醋酸的新增产能方面，根据卓创资讯，除了2022年2月广西华谊新增70万吨装置，2022年再无其他新增醋酸产能。因此，未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好2022年醋酸维持较高景气。

某券商化工行业分析师告诉21世纪经济报道记者，他们实际上关心的重点不在江苏索普，而在于醋酸、醋酸乙酯今年的价格与产能情况，“从本周的情况来看，醋酸市场在一定程度上出现了供需错配，但是下游需求没有得到真正改善，短期急涨的价格肯定还是会回落。江苏索普的投资价值，就在于醋酸的价格变动，所以机构才会突然关心它，否则在此前根本没人会关心这个股票。”

在3月15日、16日，包括私募大佬王亚伟执掌的千合资本、赵军执掌的淡水泉在内的16家机构对江苏索普进行了联合调研，江苏索普似乎“一夜之间”成了资本市场的“香饽饽”。

针对江苏索普的联合调研中，机构投资者重点关注的问题之一，也是“近期醋酸价格大幅反弹原因是什么？”

江苏索普的回复是“今年1月份醋酸价格比较平稳，2月份春节后波动较大，在3月上旬形成一个低点，3月中旬开始比较大的反弹。个人分析主要是华谊集团广西新装置投产以及春节等因素影响。长期看，因为外贸出口增加、PTA和EVA新增产能较大、以及潜在的醋酸需求随价格下降会被激发出来等因素，会对醋酸价格形成一定的支撑，短期价格下跌幅度较大后会有理性回归。”

对于今年醋酸的价格走势，江苏索普董秘范国林在3月25日业绩说明会上表示，总体上，化工行业乐观，“但具体到醋酸及衍生品行业，涉及到供求关系、金融政策、国际形势等影响因素比较多。”

半年多市值蒸发逾150亿

在此前的调研中，机构投资者关心的另一个重点就是“公司未来产业布局方面有什么打算？”

江苏索普的回答是“公司未来将坚定做好现有醋酸产业，通过持续的技术改造和技术进步，发挥优势、夯实基础、稳定大局，保持在醋酸生产方面的行业地位。目前公司正与政府积极沟通，规划好在新区新材料产业园内600多亩土地上的新项目。”

对于未来，江苏索普表示，公司将形成醋酸及衍生品、氯碱与精细化工品和新材料的三大方向，同时在危废利用、煤炭替代、工业气体、热电等领域积极开拓。

在3月25日业绩说明会上，江苏索普董事长胡宗贵对投资者表示，公司将从醋酸下游及现有产业链关联度较高的方向去规划新材料项目，“目前正在对相关项目进行规模、配套设施、未来下游产品规划等研究，做好与政府的沟通及前期的相关准备工作，公司将根据相关事项进展情况按相关规则要求及时公告。”

值得注意的是，和去年三季报相比，江苏索普的2021年年度前十大流通股股东变化较大。

原本持有40.9039万股的瑞士银行、持有39.5893万股的摩根大通在去年四季度全部减持，退出了江苏索普的前十大流通股股东。在QFII大幅减持的同时，国内的机构，如原本持有135万股的通怡麒麟10号私募基金、持有42.44万的华泰柏瑞量化先行基金在去年四季度也进行了大幅减持，退出了前十大流通股股东。

新进入的机构包括持有327.0221万股的汇安基金汇鑫56号单一资产管理计划，持有109.2377万分财通基金贵诚1号单一资产管理计划 ，分别位列江苏索普2021年年报的第3大流通股股东和第7大流通股股东。

二级市场的股价或可以反映出QFII等机构减持带来的压力，自2021年8月30日创出的25.62元高价之后，江苏索普的股价就一路跌至2022年3月9日的12.17元，公司市值从299.20亿跌至142.13亿，半年多的时间里逾150亿市值灰飞烟灭。

2022年3月25日，江苏索普以下跌1.84%报收13.36元，公司市值为156.02亿。

“化工行业就是周期性比较明显，产品价格上涨，业绩就上涨，股价也能涨势，但是一旦周期过去了，就会出现反向数据。”上述券商化工行业分析师坦言，对于江苏索普这样的化工类上市公司来说，“其投资价值就在于踩准行业的周期拐点。”

开源证券的最新研报向下调整了江苏索普2022-2023年盈利预测，预计2022-2024年江苏索普的归母净利润分别为20.45亿元（-1.08）、19.81亿元（-2.80）、18.67亿元，但是依旧维持“买入”评级。