克明食品(002661)（卖面条的克明食品意欲收购大股东的生猪养殖项目）

卖面条的开始养猪了？

近日，克明食品（002661.SZ）发布公告，公司拟以支付现金的方式购买公司控股股东湖南克明食品集团有限公司（下称“克明集团”）及部分关联自然人股东持有的阿克苏兴疆牧歌食品股份有限公司（下称“兴疆牧歌”）股份，并以现金方式对兴疆牧歌进行增资以取得其控股权。

时代周报记者于12月16日晚致电克明食品董秘陈燕，她在电话中表示在面条赛道多年的克明食品在尝试多种营收路径，投资兴疆牧歌是其中之一。

真养猪，还是“接盘侠”

克明食品的公告显示，兴疆牧歌成立于2017年6月，注册资本36087.70万元，主营业务是种猪选育及生猪养殖，法定代表人是陈克忠。

本次交易的先决条件是，克明集团完成对兴疆牧歌PE投资者的股份回购，且兴疆牧歌减资至12500万元注册资本。

天眼查数据显示，兴疆牧歌目前的股权结构是克明集团持股38.75%、杨炳全持股37.5%、殷明持股10%、杨东伦持股8.75%以及四川天兆猪业股份有限公司持股5%。

图片来源：天眼查

也就是说，在克明集团完成兴疆牧歌的股份回购与减资之后，克明食品将最终通过收购与增资完成对兴疆牧歌的控股。

在公告中，克明食品披露，兴疆牧歌是克明集团提前几年培育的生猪养殖产业，已积累了众多供应链资源并已在销售渠道方面形成了一定的规模优势，在区位布局方面更是形成独特优势。公司更名后，意欲进一步拓展大食品产业细分赛道为公司新增更多利润增长点，公司本次受让股份及增资以控股标的公司是在保证公司主营业务发展的前提下，拓展细分赛道，完善大食品产业布局，进一步提升综合效益水平，符合公司发展战略和实际经营需要。

以面条起家的克明食品此次突然要跨界养猪，这能否成为其业绩的第二增长曲线，还是为大股东做“接盘侠”呢？

生猪的生意一直十分诱人。根据 海通国际援引USDA 公布的数据显示，2021年我国生猪产量为6.55亿头，占全球总产量的 52.3%，遥遥领先第二名欧盟地区的20.3%和第三名美国的 10.6%。从2006年开始，我国猪肉消费市场规模从 3932 亿提升至2021年的10778 亿，15年CAGR为7.0%。

图片来源：海通国际研报

目前，我国生猪养殖市场仍在逐步规模化的进程中，根据农业农村部的数据，我国2021年生猪养殖规模化率（年出栏 500 头以上规模养殖场户占比）仅为 60%。

俗话说“家财万贯，带毛的不算”。 生猪养殖行业具备投入产出周期长、养殖技术标准高等特点，是典型的高投入、高风险、低回报的行业。

况且，养猪是一个重资产行业。在猪场建设早期，企业需要大量资金购买种猪、购建猪舍、购买设备等，此外由于生猪养殖周期相对较长，生产经营过程中又需要大量的流动资金用于周转。

而且，猪价的周期性波动通常是市场供需变化造成的，变动极大。陈克忠曾在兴疆牧歌2022年新年寄语中提到在2021年年初生猪出栏的价格为30多元/公斤，六七月则跌倒不到12元/公斤，11月份以来又迅速回弹。

中国银河证券的研报也指出，在今年3月猪肉价格下行期间，生猪自繁自养头均亏损超 500 元。

农业农村部种猪质量监督检验测试中心（广州）副主任樊福好博士告诉时代周报记者，入局生猪养殖的核心竞争力是成本，而跨界的难度是技术和成本。“生猪养殖对技术人才要求极高，养猪的技术复杂且环环相扣，从猪场设计、饲料营养、遗传育种、动物养殖、屠宰分割、生鲜销售等，任何一个环节失误都会造成损失。”

现在不是养猪的绝佳时机

资料显示，克明食品是首家中国主营挂面第一家上市企业，专注于中高端挂面的研发、生产及销售。旗下有“陈克明”、“五谷道场”、“五味良仓”、“来碗面”、“金麦厨”等一系列知名品牌。

中国商业联合会中华全国商业信息中心定期公布的《全国连锁店畅销商品月度监测表》数据显示，2015-2021年“陈克明”品牌超市综合权数市场占有率稳居第一，多年稳居市场领导地位，2021年6月超市综合权数市场占有率为18.96%。

2022年10月22日，克明食品发布了2022年第三季度报告，期内，公司前三季度实现营收35.8亿元，同比增长68.5%，实现归属净利润1.28亿元，同比增长68.5%。在疫情散发状态下，面条、方便食品需求具有韧性，带来了整个市场的扩张。

此外，克明食品也在发力中高端产品，不断推出新品，抢占新品市场。这些尝试或强化了克明食品在疫情期间面条业务表现的稳健。根据海通证券研报，2019-2021年克明食品的面条业务收入复合增速为1.82%， 2022年上半年面条业务营收同比增长24.07%。

不过，“面条”第一股的克明食品野心不止于挂面。克明食品曾在公告中称，公司将由单纯的挂面业务竞争向面制品业务综合竞争转变，以向上一体化为核心，在稳固挂面业务的前提下，重点发展方便食品、生鲜主食等面向新经济消费群的潜力业务。

除了挂面业务，克明食品的其他业务近年来增长势头也十分迅猛。

海通证券研报显示，克明食品的面粉业务在2019-2021年收入复合增速为81.31%， 2022年上半年营收同比增长1.29%，同期方便食品的收入复合增速为28.00%， 2022年上半年营收同比增长43.58%，其他主营业务2019-2021年收入复合增速为88.39%，2022年上半年营收同比增长1.78%

但是，海通证券研报同样显示，克明食品从2019到2021年其他主营业务的毛利率分别为7.38%、1.23%和2.61%，远低于面条领域超20的毛利率，而且非常不稳定。

更何况，克明食品从来没有生猪养殖产业，养猪能否成为公司业绩的第二增长曲线，还是一个大大的问号。

樊福好告诉时代周报记者，猪肉市场形势不容乐观，现在并不是加码养猪的绝佳时机，“克明面条的下脚料也许可以降低生猪的饲料成本，但是想改善肉质，必须在饲料方面做一些研究”。