高端制造业板块股票有哪些

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有什么既有光明前景，

同时估值又处于低位的细分赛道吗？

答案是有！

下面就让我们看看这两个细分赛道——激光设备和工程机械。

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激光设备

激光设备下游主要是材料加工与光刻市场、通信与光存储市场等。

受宏观经济环境影响，今年下游需求疲软，行业增速预计由去年的19%降至今年的7%，导致今年激光设备行业竞争加剧，相关上市公司利润率下降，股价也大幅下跌，截止12月11日，申万激光设备指数年跌幅达到44%。

图1 激光器下游领域占比

资料来源：申万宏源研究所

图2 中国激光设备销售收入

资料来源：申万宏源研究所

不过，我们对激光设备的长期前景是乐观的。我国激光设备的发展有以下几个驱动力：

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一是激光设备渗透率提升

激光加工兼具效率及质量优势，如图3所示，2010-2020 年全球机床市场CAGR为0.40%，同期工业激光设备CAGR为 8.22%，激光设备渗透率持续提高。

图3 激光加工设备渗透率提升空间广阔

资料来源：申万宏源研究所

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二是新应用领域扩展

随着产业迭代升级，激光设备的用武之地也越来越多，例如在新能源车领域，目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大约在20-25％，而欧美发达国家的普及率已经达到了60％以上。

此外，动力电池、光伏、3C、激光焊接、激光清洗、3D打印等都高标准的加工要求也为激光工艺提供了发挥优势的空间。

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三是高功率激光设备占比提升

高功率激光器拥有更高的技术门槛和单价，随着下游需求和激光设备技术的迭代更新，中低功率向高功率发展，相应提升了产品价值量。

图4 中国光纤激光器各功率段需求占比

资料来源：申万宏源研究所

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四是国产替代持续进行

各功率段，尤其是中高功率段激光器国产化率迅速提升，国内公司市场份额显著提升，目前功率在3KW以下的激光器国产化率已经达到90%左右，但功率在6KW以上的国产化率还只有50%左右，仍有很大的提升空间。

图5 不同功率段激光器国产化率

资料来源：申万宏源研究所

由于国内激光设备发展空间广阔、确定性强，出于对激光设备的长期看好，A股相关上市公司估值一直偏高，过去十年平均市盈率为41。而由于当前处于周期底部，行业市盈率仅26，位于过去十年市盈率的15%分位值。

图6 申万激光设备指数（850783.SI）

估值变化

资料来源：wind

展望明年，我们认为激光设备行业需求大概率回暖。由于激光设备下游应用广泛，因此与通用设备制造业投资景气度密切相关，而通用设备制造业投资在明年大概率复苏，理由有两点：▼

01. 从行业周期的角度看，通用制造业拐点在即

从历史看，每轮制造业景气周期约3-4年，本轮周期中，2019年11月-2021年8月PMI处于荣枯线上，制造业处于景气区间，2021年9月至今，制造业投资处于下行周期，至今已14个月。制造业下行周期一般1年左右，结合当前防疫政策变化，明年大概率迎来景气度上行，行业拐点已近在眼前。

图7 制造业PMI的周期波动

资料来源：中泰证券

02. 前瞻指标已经触底回升

工业企业用电量、企业中长期贷款增速对制造业投资具备较好的前瞻性，其领先制造业固定资产投资增速的时间分别约为9个月和12个月。用电量、中长期贷款两个指标自今年二季度以来都出现触底回升迹象，因此我们对明年的制造业固定资产投资也有正面的展望。

图8 用电量和中长期贷款触底回升

资料来源：wind

综上，激光设备行业长期空间广阔、确定性强，短期处于周期底部，但拐点在即，考虑到当前估值处于历史低位，正是一个良好的布局时点。

工程机械

今年以来，受房地产销售疲软拖累，国内工程机械销售不佳。

以挖掘机为例，今年前11个月，挖掘机内销14.6万台，同比下降43.7%，虽然外销很好（1-11月外销9.9万台，同比增长65.1%），但尚不足以对冲内销的下滑，整体看国内企业今年前11个月挖掘机销售24.4万台，同比下降23.3%。

不过：自今年4月以来，挖掘机内销持续边际改善，同比降幅持续放缓，叠加外销持续高增长，带动挖掘机整体销售向好；今年9-11月，挖掘机销售同比分别为 5.5%/ 8.1%/ 15.8%，重回增长区间，其中11月增速较快是因为从2022年12月1日起，非道路移动机械“国四”标准将正式实施，此后“国三”标准挖掘机将不再生产和销售，因此11月是旧机型销售的最后节点，对当月销售有一定促进作用。

图9 挖掘机销量及同比

资料来源：wind

图10 挖掘机内销和外销同比

资料来源：wind

展望未来，边际改善的态势明显。由于国内需求目前主要以置换为主，可以较好地预估，参考浙商证券的预计，在2023-2025年出口分别增长30%/20%/10%的情况下，挖掘机总体销量将同比-9%/ 33%/ 19%，虽然明年行业仍有一定压力，但相对今年边际改善的态势已十分明显，同时部分龙头公司由于更出色的出海能力，有望取得超过行业平均的业绩。

图11 挖掘机销量及预测

资料来源：浙商证券

除挖掘机、起重机、混凝土机械等与地产、基建强相关的传统工程机械外，叉车和高空作业平台是两个成长性更好的细分赛道。叉车主要用于制造业和仓储物流业，因此随着制造业和仓储物流业的发展需求会持续增长；高空作业平台下游用途广泛，包括建筑、制造业、检修、装修等，相比传统的脚手架，高空作业平台具有安全性更高和节省人力的效果，目前我国高空作业平台的渗透率与发达国家相比还有很大提升空间。

图12 2020年美国/欧洲十国/中国高空作业平台

人均保有量情况（台/万人）

资料来源：中信证券

不过，近期叉车和高空作业平台相关公司股价已经有一轮明显修复，因此估值优势并不如传统工程机械，投资者可以后续保持关注。

最后总结一下，激光设备和工程机械这两个高端制造板块既有长期成长性，短期又处于周期底部估值较低，同时行业拐点已经日渐明朗，股价正由左侧区间转向右侧区间，对于中长线投资者正是布局的好时机。

本期作者

陈 达

投资顾问（S0260611010020）

广发证券首席投资顾问，中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内资本市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。

- 研究助理：史益帆

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