钢绞线龙头上市公司股票名单(特高压电缆上市公司股票)

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类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞 日期：2021-12-09

事项：

2021 年12 月，广汽集团公布11月产销数据。集团11月实现汽车产销233,855/224,136辆，分别同比增长5.16%/2.98%，分别环比增长21.4%/16.2%；1-11 月累计产销1,870,150/1,910,716 辆，分别同比增长3.09%/增长4.14%。

2021 年11 月，广汽集团宣布通过《关于广汽埃安资产重组及增资的议案》，广汽埃安将承接广汽研究院纯电新能源领域的研发人员，并通过现金增资、资产注入、现金购买及资本公积转增注册资本等方式实施内部资产重组。本次内部资产重组为广汽埃安推进混合所有制改革及引入战略投资者的基础工作。本次内部资产重组完成前后，本公司通过直接及间接仍持有广汽埃安100%股权。

国信汽车观点：广汽集团11 月产销实现环比同比双增长，创历史新高。集团新能源销量持续向上，埃安系列持续热销，2020 年埃安总销量为60,033 辆，今年预计销量有望达到12 万辆，明年预计销量有望达到25-30 万辆。传祺表现亮眼，丰田、本田稳中向好，集团热销车型较多，有助于公司销量持续增长。埃安资产重组及增资方案确定，资金实力和技术水平大增，为广汽埃安成为广汽集团纯电新能源汽车平台奠定重要基础，有助于埃安在新能源领域持续发力。公司研产销一体化协同效率提升，产品聚焦初见成效，数字化营销取得突破，自主品牌企稳蓄势。 电动化方面，海绵硅负极片电池技术、弹匣电池系统安全技术、超级快充电池技术等多项技术取得突破。智能化方面，在车云一体化电子电器架构、智能驾驶、 ADiGO 智能物联系统等方面取得了阶段性的进展。数字化营销方面，以广汽数字化加速器(GDA)项目群为抓手，逐步实现数字化转型从营销、管控领域向智能制造、研发领域的延伸。我们预计公司 21/22/23 年的EPS 分别为0.84/1.12/1.19 元，目前股价对应PE 分别为19/14/13x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。

酒鬼酒(000799)公司跟踪报告：内参顺势奋楫 酒鬼借势得势

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2021-12-09

高端文化深入人心，内参模式走出自信。在酒鬼酒的发展中，黄永玉大师是一个不可或缺的要素，其不仅起到了一个设计者和缔造者的作用，更是与酒鬼酒血肉相连的符号性代表。内参在文化名人与政要光环下诞生，经过17 年的品牌沉淀，具备一个高端品牌所应有的基因。其产品价格对标茅台，酒鬼在发展艰难时刻仍维持其高端品牌形象不低于五粮液、国窖1573，独立高端品牌形象深入酒圈，根植部分消费者心中。通过内参价值研讨会的落地执行，第四大高端酒形象逐渐获得更多消费者的认可。内参销售模式的探索取得成功，在省外与当地大商、优商达成战略合作，实现了平台商和核心终端的双布局，走出牛团自信。在大商体系下，抗风险能力强，任务完成稳定性高，提供较为确定性增长。

酒鬼产品多线发展，省外贡献主要增长。酒鬼系列在省内以红坛18、紫坛、黄坛为主，在省外以红坛20、传承、透明装为主，多产品分区投放，共同发力带动增长。当前，核心大单品占比及规模优势仍不明显，随着内参赋能带动、省外市场的深耕建设，公司有望加快打造出1-2 个10 亿级大单品，实现在全国次高端市场的站稳。在快速招商的基础上，酒鬼系列省外市场也逐渐形成梯队，河南、山东、河北为深耕型核心市场，广东、安徽、江苏为动销复购型重点市场，其余市场为招商型发展市场，渠道开拓存在持续性可能。

未来看点：内参意见领袖培育，酒鬼的全国化进程。经过三年发展，公司在省内已完成全部基础覆盖，但在省外根据市场发展情况不同，覆盖程度不一，差异较大。相比于其他全国化次高端品牌，酒鬼的全国化布局仍处于初级阶段。内参在省内渠道布局较饱和，代理资格稀缺，新增渠道主要为专卖店形式，且目前对经销商采用配额制，以控制价盘的稳定。从内参专卖店陈列上看，内参的个性化产品较少，未来可通过多样化IP 打造，加强文创产品开发，宣扬内参文化酒内核，为省内提供增量补充。酒鬼系列中，由于渠道费用投入较大，品鉴酒投放较多，稀释了产品成本，导致价格倒挂多，终端成交价较为拥挤，并未体现出零售价的阶梯式布局，在未来核心产品达到一定规模后，公司可通过加强费用精细化管控，一方面对产品价格进一步梳理，另一方面增强渠道利润空间，提高经销商代理积极性。公司全国梯队型市场已初步建立，未来针对各个市场的不同发展情况，借助大商平台，依次由简单的招商增长转向高质量深耕。

投资建议：自信中保持冷静，顺势而为，勇攀高峰。面对三年取得的突破式发展，公司管理层提出要保持冷静，改善发展中存在的短板，以九个自信的态度，坚定发展方向，继续勇攀高峰。2022 年开门红打款期为12 月至春节前，回款期接近2 个月。我们认为，在充分的回款时间下，配合开门红回款专项奖励，公司开门红将较为顺利实现，为全年目标的实现奠定确定性基础。我们预计2021-2023 年EPS 分别为3.04、4.61和6.48 元，对应2021 年12 月8 日收盘价(241.39 元/股)市盈率79/52/37 倍，维持“买入”评级。

股价催化剂：次高端市场扩容，全国化进程加快风险因素：宏观经济不确定风险；市场开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险

拓邦股份(002139)重大事件快评：加速布局锂电池产能 享新能源产业红利

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/陈彤 日期：2021-12-09

事项：

公司发布公告，全 资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司(以下简称“拓邦锂电”)拟在南通市新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，本项目投资总额50 亿元，为建设方形、软包、圆柱电芯和 PACK 电池包的生产制造基地，设计总产能为电芯 6GWh，PACK 电池包 4GWh。公司另发布公告，公司中标中国铁塔2021 年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目，中标金额约2.4 亿元。

国信通信观点：

公司之前在募投项目中，投资于锂电池产能的资金不超过9 亿。现在前次基础上，加大后续投资规划，总投资额提升至50 亿，彰显了公司对于锂电池业务长期发展的信心。由于投资分多阶段多年进行，对短期业绩影响有限，但夯实了长期成长基础。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司的归母净利润分别为6.8/8.5/10.6 亿元，对应PE 40/32/26 倍，维持“买入”评级。

评论：

加速布局锂电池产能，总投资额规模较大

公司高度重视锂电池产能布局。公司2020 年非公开发行股票已于2021 年6 月3 日上市，此次募集资金主要用于拓邦惠州第二工业园项目(总投资9.0 亿元，投入募集资金7.5 亿元)和补充流动资金，其中拓邦惠州第二工业园项目包括新增1.3GWh 锂电池的产能。

本次对外投资将加速锂电池产能瓶颈突破。公司本次在南通市新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房，有望快速建设产线，提升锂电池产能，紧抓锂电池规模应用的发展机遇。

具体来看，本项目投资总额50 亿元，为建设方形、软包、圆柱电芯和 PACK 电池包的生产制造基地。项目设计总产能为电芯 6GWh，PACK 电池包 4GWh。项目分三期实施：

(1)一期总投资16 亿元，生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包，一期分两个阶段投产，第一阶段投产电芯1.3GWh， 总投资 7.5 亿元，含设备投资 2.8 亿元(和募投项目一致)；第二阶段新增电芯 0.7GWh，PACK 电池包 1GWh；(2)二期总投资17 亿元，新增 2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包；(3)三期总投资17 亿元，再新增 2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包。

锂电池业务是公司“一体两翼”布局的重要一翼，持续布局有望充分受益新能源产业红利，同时可以发挥协同效应。公司两翼分别为高效电机和锂电池业务，其中公司锂电池业务重点面向专用锂电市场，以“储能 小型动力”为主要发展方向。一方面，在碳中和背景下，储能需求前景广阔，公司现有锂电池受制于产能瓶颈，无法满足订单需求；另一方面，锂电池业务与公司现有业务具有较强协同效应，强化“一体两翼”布局，形成 1 1 1>3 的正向反馈发展，增强市场竞争力。

中标中国铁塔项目，深耕特定领域储能市场

据公司公告，公司中标中国铁塔2021 年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目，中标份额为17%，中标金额约2.414亿元。如前文所述，公司锂电池业务重点面向专用锂电市场，其中通信基站储能领域方面，公司已与中国移动、中国铁塔、中天科技等公司建立了稳固的合作关系，本次中标中国铁塔项目，有望进一步巩固公司在通信备电领域的优势地位，提高锂电池业务的市场知名度。

展望未来，随着5G 基础设施大规模集中建设，通信用备电储能需求仍将持续释放。此外，碳中和背景下，储能领域需求亦有望持续释放。公司在锂电应用领域深耕多年，具备多类型电芯、PACK 研发制造能力，为客户提供各类锂电池储能产品和系统解决方案，有望持续受益。

可比公司估值

选取同行业可比公司估值对比如下，22 年公司PE 略高于行业平均，考虑到锂电池业务等具备高成长性，业绩增速具有较大潜力。

风险提示

贸易摩擦加剧；锂电池需求不及预期；市场竞争加剧

歌力思(603808)：股权激励彰显长远发展信心

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡 日期：2021-12-09

公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权1300 万份，占公司当前总股份3.52%。公司多元品牌矩阵已搭建完善，此次股权激励计划行权日期较远，彰显公司立足长远发展信心，维持买入评级。

支撑评级的要点

发布股权激励计划，立足长远发展。此次股权激励方案拟授予激励对象股票期权1300 万分，占当前公司总股本的3.52%，授予对象为公司各事业部高管共计6 人。激励计划分两次行权，第一次行权条件为2025 年净利润不低于7 亿或2022-2025 年累计净利润不低于22.1 亿元。二次行权条件为2026 年净利润不低于8.2 亿元或2022-2026 年累计净利润不低于30.3亿元。两次行权期权数量占比为50%。若指标考核完成度达90%以上，未达100%，则行权比例降至50%。

立足长远未来，彰显发展信心。公司此次股权激励计划有三大看点。1)激励考核长远：公司第一次和第二次行权时间为2025 年和2026 年，行权时间较远，根据考核目标，假设以我们预测公司2021 年净利润为3.49亿为基数，则公司2021-2025 年净利润复合增速为19.01%，2021-2026 年复合增速为18.63%，考核目标彰显公司长远稳健发展的信心。2)激励对象包含各事业部高管：此次股权激励对象为财务总监刘树祥，Laurel 中国区总经理付刚等6 人，均为公司各事业部高管，体现公司对品牌多元化发展的重视。3)激励费用摊销影响小：公司激励费用共计6441.5 万元，分9 年摊销，其中2022 年-2027 年年均摊销861.25 万元，对公司净利润变动影响较小。

公司已构筑多元品牌产品矩阵，立足打造中高端女装时尚集团。公司已打造中高端品牌ELLASSAY，德国高端女装品牌Laurel，潮牌Ed Hardy，法国设计师品牌IRO，时尚轻奢品牌self-portrait 多元化品牌矩阵，品牌结构完善。中长期看，国内轻奢时尚领域增长空间较大，公司极具竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标，有望持续提升公司综合竞争力。

估值

当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为0.9 元、1.2 元、1.4 元；市盈率分别为16 倍、13 倍、11 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

新品牌推广不及预期，国内、海外疫情反复。

曲美家居(603818)：至暗时刻已过 曲美涅盘重生

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2021-12-09

公司近年业绩承压、市场关注度不够 收购产生的高额财务费用使公司近年来业绩承压。曲美家居2015 年上市后主营业务发展迅猛,16/17 年归母净利润分别同比增长58%/33%。 2018 年公司斥资36.77 亿元收购Ekornes 90.5%股权,形成大量有息负债、18-20 年分别支付利息1.39/2.93/2.61 亿元。高额利息支出叠加2018 年开始国内经销渠道调整、以及疫情影响,18-20 年归母净利润分别为-0.59/0.82/1.04 亿元。 21Q3 受短期事件扰动再次不及预期。2020Q4 以来公司业绩逐季度恢复,2020Q4/2021Q1/2021Q2 实现收入13.77/11.49/13.64 亿元,归母净利润0.73/0.61/0.67 亿元。 受东南亚疫情影响、工厂停工,以及海运费、原料成本维持高位等影响,以及与恒大合作产生2000 万资产减值损失影响,三季度业绩再次不及预期。21Q3实现营收12.29 亿元(yoy 7.52%),净利润0.56 亿元(yoy-27.44%)。 站在当下时点,我们认为公司至暗时刻已过,一方面摆脱疫情等影响后,Ekornes 迎来业绩释放拐点,另一方面国内曲美重拾增长, 此外原材料&海运成本与利息支出等降低带动成本与费用下降,公司业绩迎来向上拐点

Ekornes 进入放量成长阶段 定位中高端,精简SKU,高产品力、高品牌力。Ekornes(20 年收入占公司59%)是挪威顶级躺椅公司、拥有50 年发展历史,旗下拥有全球第一舒适椅高端品牌Stressless,高端床垫品牌Svane 以及中高端品牌IMG,Stressless(20 年收入占Ekornes74%)主打舒适椅,SKU 精简,品牌力与产品力顶级,号称“全世界最舒适的椅子”,其售价、毛利率(51%)远超竞品。 2020 年初更换管理层后,逐步进入放量成长阶段。2019 年Ekornes 实现收入24.5 亿元,净利润2.28 亿元,2020 年初曲美一方面更换管理层,另一方面给予新管理层充足激励,同时在客户、产品、渠道等方面赋能,由此20 年疫情影响下Ekornes 仍实现收入25 亿元(yoy 3%),净利润2.8 亿元(yoy 11%);2021H1高速增长,实现收入16.12 亿元(yoy 47%),净利润2.08 亿元(yoy 121%)。 Ekornes 进入放量增长阶段的具体举措: (1)拓展大型客户:自新CEO(曲美任命)上任后,Ekornes 开始对大型客户进行拓展,以IMG 品牌成功取得了沃尔玛、COSTCO 等大型客户。21H1 进入Stressless 和IMG 品牌前20 大经销商新客合计8 名,占销售额10%,新客户拓展使得公司获取α 增长,预计22 年随着公司继续发力,大客收入有望进一步提升。 (2)拓展产品深度与广度:公司18 年收购Ekornes 后即协助其开展新产品开发,一方面Ekornes 深耕优势品类,于美国市场推出多款舒适椅新品,推动美国市场收入稳健提升,另一方面积极扩品类,推出Stressless 品牌软体沙发、茶几、餐桌椅等非舒适椅类客厅成品家具,弥补了Stressless 品牌配套产品款式的不足。 (3)发力中国市场,目标3 年10 亿收入体量:Ekornes 依托曲美渠道资源发力中国市场,Stressless 品牌以独立招商、独立开店的发展模式在国内快速布局,21H1 Stressless 中国门店近100 家,订单增速超90%。IMG 品牌以店中店形式,依托曲美成熟渠道迅速完成覆盖。我国舒适椅市场当前仍在导入期,渗透率提升空间广阔,公司品牌定位中高端,产品与市场口碑优秀,有望充分受益行业成长红利。

国内曲美扩渠道,发力整装、大宗业务 大家居落地较好,21 年重拾增长。国内曲美包括成品、定制两大业务板块,20年收入占比分别为48%/42%,公司是国内少数同时具有强定制与成品制造能力、实现大家居一体化的企业。在推进大家居战略过程中,加盟商受资金及能力限制,经过2016/2017 年高歌猛进后(16/17 年国内曲美收入分别同比增长33%/26%),进入调整阶段(18-20 年收入分别降低12%/8%/4%)。 具体数据上,2017-2020 年,公司门店数量分别为875/1036/1067/1086 家,其中经销店分别为861/1015/1049/1067 家,增长自18 年以来放缓,直营店数量14/21/18/19 保持稳定。从收入规模看直营店20 年实现收入2.15 亿元,疫情影响下仍实现2%正增长,体现经营韧性。21 年在大家居战略稳步推进,创新业务高速增长下,预计全年营收增长超20%。 展望未来,随着疫情影响进一步消退,资金压力减弱,公司在渠道、业务两端的拓展将驱动未来增长: (1)22 年着手扩张预计开店300 家:19-21 年公司通过多元手段聚焦单店水平提升,门店拓展力度放缓。22 年公司将着力于门店扩张,预计开店300 家,且通过小模型店(快投入、快产出)方式,快速补足公司空白市场。 (2)发力整装、大宗业务贡献增量:公司大宗业务目标市场为公租房和人才公寓房,合作客户主要为国企、央企背景的地产公司和集团公司,2021H1 收入突破5000 万元,工程业务经销商数量快速增长,初步具备覆盖全国市场的项目承接与服务能力。此外整装业务品牌“耀新家”开始招商,有望帮助公司进一步接近消费者,抢占用户。

降本控费,展现业绩弹性 (1)成本上升等短期因素逐步消退,毛利水平或持续回升。21 年公司针对成本上升,于6 月底国内提价5%,海外提价10%,但提价反映到收入需约2 月,Q4 毛利率将受益提价回升。此外当前原材料及海运成本回落,预计22 年毛利率将延续毛利率提升趋势。 (2)22 年财务费用与销售费用将进一步优化。财务费用方面,公司一方面积极推进债务置换降低利率,另一方面通过引入战略投资人以及自有资金降低负债水平,预计21-23 年利息支出分别为2/1.5/1 亿元。销售费用方面,随着Ekornes海外业务持续放量,销售费用率受益规模效应将持续降低,推动Ekornes 利润率提高并展现业绩弹性。

盈利预测及估值 公司至暗时刻已过,摆脱疫情等短期影响后,Ekornes 迎来业绩释放拐点,国内曲美重拾增长,此外原材料&海运成本与利息支出等降低带动成本与费用下降,公司业绩迎来向上拐点,我们预计Ekornes21-23 年分别实现营收35/42/48 亿元,净利润4.1/5.3/6.4 亿元,国内曲美预计21-23 年分别实现营收20/23/25 亿元,净利润1.8/1.8/2.0 亿元,考虑财务费用及资产摊销后,对应公司21-23 年归母利润分别为2.8/4.9/6.8 亿元,考虑公司迎来增长拐点,给予公司22 年20XPE,对应22 年目标市值100-140 亿元(140 亿元以不考虑Ekornes 产生的利息支出及无形资产摊销后的7 亿元净利润为基数),相比当前市值,上涨空间45%-103%,给予“买入”评级。

百润股份(002568)：提价超预期 看好公司长期增长潜力

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈彦彤/叶倩瑜 日期：2021-12-09

事件：12 月8 日，公司发布产品提价公告，受主要原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升影响，公司对各系列主要产品出厂价格进行调整，上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021 年12月25 日开始按产品调价通知执行。

成本上涨压力催生提价动作。

1)包材价格：受疫情冲击影响，大宗商品价格普遍上涨，上游原材料价格提升带动瓦楞纸、玻璃价格随之提升。截至2021 年11 月30 日，瓦楞纸/玻璃/铝锭较2020 年价格最低点分别上涨43.6%/57.0%/67.5%。2)原材料价格：截至2021 年11 月底，原料白糖期货结算价格较2020 年价格最低点上涨18.2%。近期饮料公司提价动作频繁，可口可乐自11 月1 日起，上调500ML 可乐零售价至3.5 元，上调888ML 零售价至4.5 元；东鹏500ml 金瓶，经销商开票价一箱涨1 元。饮料行业进入提价周期，百润顺应行业趋势提价，有效缓解成本压力。

提价范围超市场预期，渠道拓展积极推进。

1)提价超预期：此前市场仅对公司新品有提价预期，而本次提价涵盖所有产品，全面提价将为明年的费用投放提供有力支持。从近期渠道跟踪情况来看，新品清爽动销良好，经销商库存基本维持在正常水平，我们预计价格大概率可以实现顺利传导。2)积极拓展渠道：由于餐饮渠道壁垒较高，今年公司对餐饮渠道有所调整，新增啤酒经销商帮助切入餐饮渠道；传统渠道方面，今年公司可控网点数量增长较多，网点铺设稳步推进，综合来看明年业绩目标达成的确定性较高。

新品市场接受度较好，建议密切关注推进情况。

根据测算，我国预调酒市场规模有望达到300-500 亿元，足以容纳多场景、多样化的产品。公司今年推出了5 度清爽系列、梅酒梅之美，正处于市场推广阶段，当前清爽市场接受度较好，建议密切追踪清爽的终端铺货情况，以及餐饮渠道的推进情况。

盈利预测、估值与评级：预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道，百润作为行业龙头，具备长期增长潜力。我们维持百润股份2021-2023 年归母净利润预测分别为8.06/10.93/14.74 亿元，折合2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.46/1.97 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为58x/43x/32x，维持“买入”评级。

风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。

顾家家居(603816)公司深度报告：志存高远＆精进不休 乘风破浪前路明

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-12-09

顾家家居:四十载产业深耕,全球化稳步前行。顾家家居自1982 年成立以来,其业务已由沙发产品逐步拓展至软床、床垫、红木家具、定制家具等品类。公司前瞻性地施行职业经理人制度,先后从外界引入多名具有丰富家电、零售和家具等从业经历的学历水平高且治理能力强的职业经理人团队,助力公司快速发展。目前,公司拥有六大产品系列和能够满足不同消费群体需求的品牌矩阵,全球化及全屋化战略稳步推进。

内外销需求景气度持续,中国市场更具潜力。(1)内销:我国软体家具零售规模稳定增长,增速高于全球平均水平,据Euromonitor 数据,2010-2020 年我国床垫/沙发零售额CAGR 分别为11.06%和7.37%,同期全球床垫/沙发零售额CAGR 分别为2.19%和1.28%。行业集中度上行,本土品牌竞争力提升,Euromonitor 数据显示我国床垫CR8 由2011 年的7.07%增长至2020 年的18.66%。受益于我国消费升级、存量房翻新需求释放以及“租房也要装修”等新理念兴起,我国软体家具消费与地产周期关联度逐渐弱化,量价齐升助推行业持续扩容。(2)外销:中国为软体家具出口大国,出口至欧美地区占比高,2020 年5 月至2021 年5月美国地产销售火热,且批发商库存处于相对低位,家具产品需求强劲。

管理能力优异内功深厚,渠道品牌产业链壁垒坚固。公司先进的职业经理人制度及完善的人才培养体系和激励机制,为公司持续深化自身各环节的竞争优势有效奠基。(1)渠道端:渠道数量领先运营能力灵活,区域零售中心及门店信息化建设为公司店效增长提供充足动能;(2)产品及品牌端:多品类布局且产品梯队良好,公司大家居战略推进行业领先,量价齐升增长态势有望延续;(3)产业链及产能布局:公司纵向全产业链布局,精进生产制造效率降本增效。横向全球产能建设,助力公司提高交付效率,快速扩张市场份额。

公司志存高远,精进不休,维持“买入”评级。我们持续看好顾家家居在优秀管理团队的带领下,通过不断扩大自身品类、优化品牌矩阵及上下游产业链,提升竞争优势,并有望在内销外销市场加速抢占市场份额,穿越地产周期,再攀高峰。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.86/21.06/25.76 亿元, 对应EPS 分别为2.67/3.33/4.07 元,对应当前股价PE 为25/20/17 倍。维持“买入”评级。

龙佰集团(002601)：年内钛白粉行业高景气带动盈利增长 新能源业务布局进一步深化

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：程磊 日期：2021-12-09

事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比 100%-150%。预计2021Q4 实现归母净利润7.46-18.91 亿元,同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至 35%。

2021 年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利:根据卓创资讯统计,2021 年金红石型钛白粉均价自年初16300 元/吨涨至最高点20525 元/吨,涨幅25.9%,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021 年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635 元/吨,同比 169% , 四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902 元/ 吨,yoy 1832.81%,qoq 52.75%;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021 年1-11月国内钛白粉总产量333 万吨,同比 13.5%;外需方面,1-10 月累计出口105.4万吨,同比 5.5%,10月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别 5%/ 7%,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。

磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20 亿元,分两期建成年产15 万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15 万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15 万吨年磷酸铁锂。2021 年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8%,较8月56.9%提升3.9 个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动,公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。

盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023 年EPS分别为1.98/2.11/2.51 元,对应PE 分别为14/13/11 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。

恒星科技(002132)：定增项目助力产能扩张 公司快速发展可期

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-12-09

公司事件

近日公司发布定增公告，本次非公开发行股票价格为4.40 元/股，发行股票数量为1.45 亿股，募集资金总额6.38 亿元，扣除发行相关费用后募集资金净额6.25 亿元，拟用于镀锌钢丝及钢绞线改扩建项目、预应力钢绞线改扩建项目和年产20 万吨预应力钢绞线项目等。

溢价完成非公开发行，彰显市场对公司快速成长信心截至2021 年11 月24 日，公司的认购资金专用账户已实际收到6.38亿元，满额完成定增项目募集资金。本次发行价格为4.40 元/股，相当于本次发行底价4.24 元/股的103.77%，此次最终获配发行对象16 名，包括西藏瑞华资本、诺德基金、国泰基金和迎水投资等优质机构参投。

本次定增溢价发行以及较高的机构参与度充分彰显市场对于公司未来快速发展的信心。

产能扩张夯实龙头地位，提质增效助力盈利水平提升公司是国内金属制品领域的专业生产企业，不仅产业链布局相对完善，而且是镀锌钢丝和钢绞线细分行业的龙头厂商。目前公司拥有10 万吨镀锌钢丝及钢绞线和10 万吨预应力钢绞线的生产能力。本次定增项目将助力公司推进改扩建项目以及新建项目的实施，进一步扩大优势产品镀锌钢丝和钢绞线产能规模和提高生产效率，有利于提高公司的市场竞争能力，公司的整体盈利水平有望继续提升。

金刚线产能扩张加码 有机硅投产在即，看好公司未来发展公司加快金刚线产能扩张以及推进有机硅项目投产，公司明年业绩具备高增长潜力：①金刚线项目：公司目前拥有100 万公里的月生产能力，并且积极推进“年产1000 万公里超精细金刚线改扩建项目”和“年产3000 万公里超精细金刚线项目”，预计公司2022 年计划产量实现3000万公里(改扩建项目顺利达产，同时投产40-50%的3000 万公里金刚线项目)。明年产能顺利释放后，公司金刚线产能规模将稳定居于行业前列。②有机硅项目：公司年产12 万吨有机硅项目已完成现场验收，本月待备案通过后即可投料试生产，预计明年能够释放70-80%产能，大幅增厚公司利润。

投资建议

公司是金属制品领域专业制造商，目前公司的传统金属制品业务增长稳健，金刚线产能扩张项目稳步推进以及有机硅项目预计年底投产。定增项目落地有望支撑公司业务持续发展，我们预计公司2021-2023 年实现营业收入33.2/72.4/89.3 亿元，实现归母净利润1.7/9.4/12.3 亿元，当前股价对应PE 分别为50/9/7 倍，给予“买入”评级。

风险提示

项目建设不及预期；原材料价格波动，下游需求不及预期等。

三祥新材(603663)：电熔锆隐形冠军 携手宁德开辟新时代

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件/王钦扬 日期：2021-12-10

投资要点

专注于拓展锆系产品的老牌公司：三祥新材股份有限公司是一家专注于锆系制品、铸改新材料，新涉足镁铝合金等工业新材料的研发、生产和销售的企业。公司正式成立于1991 年；2018 年公司通过收购辽宁华锆，步入海绵锆领域；2020 年，通过控股辽宁华祥，进入化学锆领域。2021年上半年，营业收入同比增长26.37%，毛利率27.91%。

锆行业：进口依赖度高，供需不均价格上涨。根据USGS 统计，2020 年全球锆矿储量约6400 万吨，主要分布在澳大利亚(67.2%)和南非(10.5%)，我国储量占比仅为0.79%；我国产量仅为14 万吨，约占总供应量10%。根据USGS，2020 年我国锆矿需求量约121 万吨，而国内产量仅14 万吨，需求缺口高达106.5 万吨。2021 年6 月RBM 公司宣布停产后，锆英砂价格大幅上涨，2021 年6 月至10 月涨幅约40%；锆系产品中，海绵锆、氧化锆价格均出现不同程度上涨。

多点业务开花，着力高端新型锆制品。截至2021 年6 月30 日，电熔氧化锆年产能为2.6 万吨，处于国内领先地位。2021 年上半年，工业级海绵锆一期规划年产能3,000 吨，已开始逐步投产；纳米氧化锆一期1000吨项目已于2021 年1 月投产；氧氯化锆一期2 万吨项目正进行设备全面调试阶段，调试结束即可按计划投产。公司已在锆系制品上形成良好的协同关系，形成了以电熔氧化锆和化学锆为中心的两条产业链；电力自供且单耗降低使得三祥新材具有优于行业的成本优势；公司经过30多年深耕，技术研发实力不断增强。

联手宁德时代，引领镁铝合金轻量化浪潮。2020 年8 月，三祥新材拟与宁德时代、万顺集团、隽达投资、银泰投资共同投资镁铝合金项目，项目规划产能5 万吨，项目总投资8 亿元。前期布局镁合金建筑模板领域，同时推广镁合金动力电池包外壳，有望于 2021 年底投产试运行。

建筑模板与动力电池包外壳用镁前景广阔，铝合金为当前主流材料，镁合金密度远低于铝合金，镁铝合金为优质新材料，助力汽车轻量化；并弥补其不耐碱性腐蚀的缺点，逐渐代替铝合金，建筑模板领域前景广阔。

盈利预测与投资评级：我们预计，2021-2023 年，公司营收分别为10.00/14.50/19.00 亿元，增速分别为36.4%/45.0%/31.0%。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为0.93/1.83/2.64 亿元，对应增速分别为43.7%/96.8%/44.0%；对应PE 分别为49x/25x/17x，估值低于可比公司估值。考虑公司所处新材料行业需求增长，公司锆系产品量价齐升，与宁德时代共同投资的镁铝合金项目有望于年底建成投产，盈利有望增加，故首次覆盖，给予“买入”评级。

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