均胜电子(600699)（在手订单2950亿有息负债197亿盈利待考）

借壳上市，全球超百亿豪购，王剑峰将均胜电子（600699.SH）打造成全球汽车电子细分领域龙头。然而，公司经营承受着巨大压力，能否扭亏备受质疑。

3月10日晚间，均胜电子披露今年1-2月经营情况，汽车电子与汽车安全业务陆续获得全球知名客户订单，目前，累计在手订单金额（全生命周期）超2950亿元。

2020年，公司全年营业收入不到500亿元，接近3000亿元订单购公司“吃”5年。

手握如此巨额订单在手，均胜电子未来盈利可期恐怕还是个未知数。

2021年度，均胜电子巨亏至少31亿元。公司称，受全球疫情、芯片短缺等多种因素影响，公司经营成本大幅上升、资产减值大幅增长。

2011年，通过借壳辽源得亨上市后，均胜电子实施了高达百余亿的规模并购，10年间，资产规模、营业收入增长数十倍，而与之对应的是商誉激增。截至2021年9月底，账面商誉余额仍达71.69亿元。

值得一提的是，虽然多次募资，但均胜电子仍然存在较大偿债压力。截至2021年9月底，其资产负债率达65.14%，处于相对高位。

四大因素致近11年首亏

疯狂并购之后，均胜电子迎来首个亏损之年。

根据业绩预告，2021年度，均胜电子预计实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为亏损31.80亿元至37.80亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损32.80亿元至38.80亿元。

均胜电子前身为辽源得亨，1993年12月登陆A股市场。2011年，均胜电子完成借壳上市，自此开始，公司开启大规模的全球豪购。

据长江商报记者粗略梳理，均胜电子实施的主要收购有，2011年，均胜电子母公司均胜集团以1.79亿欧元价格收购德国普瑞，后者主要业务为人机交互系统、智能车联和新能源控制系统。2012年，将其注入均胜电子。2014年，公司收购专注于工业机器人研发的德国IMA公司。2015年，作价0.96亿欧元收购德国Quin，后者主要业务为内饰功能件和高端方向盘总成。2016年2月，公司以1.8亿欧元价格收购德国TS道恩的智能车联专家TechniSat Automotive。同年6月，又以9.2亿美元收购美国的KSS，KSS是汽车安全领域的第四大供应商。同年8月，以1950万美元收购EVANA，EVANA专注于工业机器人和自动化系统的研发、制造和集成。

一年收购完成三宗海外并购案，均胜电子的动作之大可见一斑。

2018年，均胜电子实施了迄今为止单笔最大规模并购。当年，公司斥资15.90亿美元高田资产，并成立均胜安全系统公司。2019年，公司还出资5.12亿元购买延锋百利得部分资产。

综上所述，上述系列并购的金额约为190亿元。

并购之后，均胜电子资产规模、营业收入急剧增长。2011年底，公司总资产、营业收入分别为13.69亿元、14.62亿元，到了2019年底，总资产达到569.25亿元，较2011年增长40.58倍，当年实现营业收入616.99亿元，较2011年增长41.20倍。

资产规模及营业收入数十倍增长，均源于并购。与之相对，公司的盈利能力并未同比飙升。

2011年，公司实现的净利润1.52亿元、扣非净利润1.50亿元，2019年分别为9.40亿元、10.06亿元，分别较2011年增长约5.18倍、5.71倍。

上述数据显示，借助疯狂并购，均胜电子完成了全球产业布局，营业收入大幅增长，但其盈利能力并未与营业收入同比提升。

2020年，疯狂并购的后遗症开始显现。当年，公司实现营业收入478.90亿元，同比下降22.38%，净利润、扣非净利润分别为6.16亿元、3.42亿元，同比分别下降34.45%、65.98%。营业收入、净利润、扣非净利润均有较大幅度下降。

值得一提的是，2020年最后一天，公司完成了对宁波均胜群英汽车系统股份有限公司51%股权出售，交易价格20.4亿元，确认了18.7亿的投资收益。就是这一次操作，避免了亏损局面。

然而，同样的剧情不便于重演，2021年巨亏，是其2011年借壳上市11年来的首次亏损。

均胜电子解释称，全球新冠疫情、芯片短缺、供应链扰动、原材料价格和运输费用上涨等众多不确定性因素，给汽车行业带来了较大的不确定性，加剧了北美和欧洲等地区经营风险，公司计提资产减值（含商誉）对净利润的影响金额为20亿元-25亿元。公司预计，原材料价格与运输费用的大幅上涨减少毛利润约9.5亿元、墨西哥、巴西和印度部分工厂停工停产以及客户计划外的临时排产调整等产生损失约 6 亿元。

有息负债197亿财务承压

激进扩张之后，均胜电子并未实现了持续盈利能力，公司因此顶着巨大的财务压力。

2019年底，均胜电子的资产负债率一度高达69.95%。2020年底及2021年9月底分别为65.40%、65.14%，有较为明显下降，但依然处于高位。

2020年底，均胜电子账面货币资金86.50亿元、交易性金融资产12.98亿元（主要为理财产品），合计为99.48亿元。与之对应的有息负债为197亿元，短期借款46.13亿元、一年内到期的非流动负债37.19亿元、 长期借款118.66亿元、应付债券为5.24亿元，长短期债务合计为207.22亿元，其中，一年内需偿还的短期债务为83.32亿元。

单纯从账面上的广义货币资金与短期债务来看，公司似乎不存在明显的偿债压力，不过，上述99.48亿元广义货币资金，有15.24亿元因为质押借款、保证金等因素而使用受限。此外，为了维持正常日常经营，需要资金约35亿元。如此以来，现有资金不够偿还短期债务。

2021年9月底，公司账面上的广义货币资金为58.40亿元，长短期债务为197.56亿元，其中短期债务为81.28亿元，偿债压力明显。与2020年底相比，短期债务减少2.04亿元，而广义货币资金减少41.08亿元。

由于2021年全年大幅亏损，自身造血能力有效，预计还债还要靠借新债。

均胜电子财务压力大，控股股东均胜集团可能也不富裕。根据2021年三季报，截至去年9月底，均胜集团持有均胜电子4.77亿股股份，占总股本的34.85%，累计质押3.30亿股股份，占公司总股本的24.09%，质押率为69.12%。此外，实际控制人王剑峰所持股份质押率为89.56%。

王剑锋及均胜电子的整体质押率在70%左右，足以说明控股股东及实际控制人均存在财务压力。

2022年以来，均胜电子的经营状况似乎有明显好转。

3月10日晚间，均胜电子披露的今年1-2月经营情况显示，1-2月预计实现营业收入约74亿元。2022年以来，公司汽车电子与汽车安全业务陆续获得全球知名客户订单，目前累计在手订单金额（全生命周期）超2950亿元。

具体而言，汽车电子业务方面，公司预计实现营业收入约22亿元，同比增长约10%，主要得益于新能源电池管理系统业务的增长。目前，汽车电子业务累计在手订单金额（全生命周期）超750亿元。公司称，近期自主研发的新一代智能座舱人机交互（HMI）产品获得了国内某新能源造车新势力头部企业多个项目订单。

在汽车安全业务方面，预计实现营业收入约52亿元，相关产品已快速切入上汽、比亚迪、蔚来、理想及小鹏等知名客户供应链体系。年初以来，汽车安全业务中国区新获订单金额约42亿元，欧洲区新获订单金额约45亿元，美洲区在2021年底完成重组后，2022年1至2月份亏损逐步缩小，预计3月份能实现盈利。目前，汽车安全业务全球累计在手订单金额（全生命周期）约2200亿元。

市场人士认为，2021年，均胜电子进行了一次资产全面清理，无异于财务大洗澡，以便2022年轻装上阵。但是，公司盈利能力仍然存疑，巨额商誉之下，仍然风险暗存。

截至2021年三季度末，均胜电子账面商誉余额为71.69亿元。

责编：ZB